《期货与期权》1. 导论（一）

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1.1 衍生品的概念

1. 概念

衍生品：An agreement between two parties which has a value determined by the price of something else.
一种双边协议，其有价值，并且价值由其他东西决定。（注意黑色字体的关键词）

典型的例子如对赌协议：我赌明天股票大盘指数会跌，你赌会涨，赌注为10元。
相反的例子为股票指数，它可能有价值和协议，但他的价值一定由自身决定。因此，它是基础金融工具。

基础金融工具中，股票指数和股票、债券、货币、基金不同的地方在于，它是虚拟工具，不是真实的金融工具。它的点数本身是没有价值的，而是通过点数和货币的换算（乘数）才能实现价值。


2.用处

  • 风险管理，即套期保值（这是最大的功能）；
  • 投机和套利 ；
  • 融资（通过杠杆得以实现）

常见的一些人在期货市场上买卖期货来赚钱，就是投机套利。投机套利依靠金融工具的流动性。
投机：也可以叫做短期投资，简单来说就是价差交易。
套利：百度了很多看了仍然不太懂，我自己的理解是“利用两个不同市场上汇率/价格等的差异，在这两个市场上进行倒卖从而获取利润。”。

套利最简单的例子来自利用同一商品在不同市场上出现较大价差套利。例如同种小麦价格在产区（例如堪萨斯）通常低于城市（纽约），一旦城市小麦价格减去运输、仓储及风险成本仍高于产区小麦价格，则可进行买入产区小麦，卖出城市小麦的套利。



1.2 衍生品类型

衍生品类型

四大类：

  • 期货合约
  • 期权合约
  • 远期协议
  • 互换协议

前两种主要场内，后两种主要场外。场外份额超过八成，远大于场内。

四小类：

  • 信用衍生品Credit derivatives
    因为信用风险太大，需要进行管理。
  • 天气衍生品Weather derivatives
    旅游业（如滑雪）、农业、发电厂、燃油厂等靠天吃饭的产业/公司规避风险。
  • 碳衍生品Emission (CO2) derivatives
    如二氧化碳排放量配额（碳排放许可证）的交易。由于碳排放限制不够严格，现在该市场很萧条。
  • 经济衍生品Economic derivatives
    一般选择标的是失业率。


1.3 衍生品市场

衍生品市场份额

场内：

  • 交易所交易现在一般采用计算机撮合交易；
  • ** 合约标准化**；
  • 场内由于在交易所内交易，有交易所保证，风险很小。

场外（OTC）：

  • 计算机、电话等沟通方式，甚至微信、QQ、当面交易；
  • 合约可定制；
  • 主要客户是券商、银行等；
  • 有一定的违约风险。

衍生品标的份额

利率衍生品份额最大80%，其次是汇率（外汇）约10%


1.4 衍生品历史

  1. 雅各布干了14年活，获得娶拉班女儿的权利；
  2. 哲学家泰利斯提前付钱，获得租榨油机的权利。

衍生品现代发展类似于动物从海洋走到陆地。

  1. 荷兰卖花，签订远期合约。
  2. 日本佃农交米单作为凭证；
  3. 芝加哥经销商建立CBOT，以期平抑粮食价格；
  4. CME group成立外汇期货。
  5. 芝加哥期权交易所CBOE


1.5 衍生品蓬勃发展的原因

金本位制度取消后，油价、各国汇率变化等非常大。此外，利率、国债收益率等也变化很大。
由于世界充满了波动、充满了风险，所以给了衍生品蓬勃发展的机会。



1.6 真实衍生品业务

衍生品用户：

  • 本田公司（汇率风险）
  • 航空公司（燃油价格风险）
  • 养老基金公司（利率风险）
  • 一般投机者

衍生品商人：

  • 大型商业和投资银行
  • 保险公司
  • 做市商（通过主动提供报价，买卖证券赚钱）

其实买卖外汇时，交换外汇的各个银行就是做市商，他们会提供不同的报价。

现代意义上说的做市商，一般就是特指金融市场里面专门从事这类“二道贩子”业务的金融机构。无论你何时想买或者何时想买或者何时想卖，总有一个 C 这种的“倒爷”等着你，给你提供报价，你也随时可以找他成交。他们存在的意义，就是为了解决市场流动性不足带来的交易时间难以匹配的问题。我国现在典型的存在官方指定做市商的市场就是 50 ETF 期权市场。



1.7 衍生品亏损案例

  • LTCM
  • 中航油
  • P&G
  • 橘子郡
  • Amaranth

衍生品一般亏损级别为几亿、几十亿。

Derivatives are“weapons of massive destruction”

----- Warren Buffet



1.8 衍生品市场的显著事件

  • 衍生品灾难
  • 衍生品交易所合并
  • 新衍生品（大多为原有衍生品的合成和分解）
  • 管制的担心（透明化）
  • 新兴市场的发展


1.9 外汇远期

课程中衍生品先从远期合约学起。由于涉及到定价困难的问题，所以期权是最难的，最后学。

Forward agreements are agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain time except that they trade in the over-the-counter market.
远期和约是一个在未来特定时间以一定价格买入或卖出一个资产的协议。

  • 远期合约是在未来，而未来是时间段。因此需要注意交割日期是多久后的未来；
  • 外汇远期涉及货币种类，应当注意。同时差额应该用硬通货结算；
  • 此外，涉及外汇还应当把一种货币当作计价货币，另一种作为商品。这样才可以区分买方和卖方。

举例：一家公司和做市商现在签订协议，约定6个月后以1.61的价格用美元买入1百万英镑。

不违约的情况下，公司的收益-汇率曲线图

不违约的情况下，做市商的收益-汇率曲线图

可以看到，由于这是零和博弈，所以一方赚的钱就是另一方亏损的钱，他们的收益曲线是相反的。